事件背景：俄烏局勢及相關制裁措施引發鎳供應擔憂，鎳市場流動性受到地緣政治因素影響。多空大戶在價格上出現巨大分歧，上周倫鎳“脫韁”，兩日內暴漲近250%的極端行情震驚全球市場。隨后，青山集團表示將用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。周內青山集團再度發布公告稱與期貨銀行債權人組成的銀團達成了流動性授信、不平倉、不追加保證金的靜默協議。

一、需求：高冰鎳置換交割資源 印尼不銹鋼減產鉻需求下滑

除了與銀團協議以及國儲鎳資源幫助以外，也積極通過原料與成品交換的方式向電解鎳及新能源企業尋求交割資源。

據了解，繼2月一臺煉鋼爐生產高冰鎳后，印尼青山在3月又調用一臺煉鋼爐去冶煉高冰鎳，目前已經有2臺用于生產不銹鋼的煉鋼爐調去生產高冰鎳。印尼青山不銹鋼月產量將減少近10-12萬噸/月，鉻需求量減少3.6-4.3萬噸/月。

據統計，2021年印尼不銹鋼粗鋼產量494.2萬噸，全部為300系，同比增長95.33%，其中印尼青山產量為359.2萬噸，占比72%。2022年印尼新增投產計劃共計200萬噸，其中青山預計2季度新增100萬噸產能，不排除新增投產直接用于生產高冰鎳，若印尼青山持續減產不銹鋼生產高冰鎳，鉻需求將繼續下滑。預計2022年印尼不銹鋼產量約為540萬噸，較年初預期減少約30萬噸，鉻需求量減少約11萬噸。

二、供應：印尼鉻鐵投產計劃或將延期 主進口國資源流向引關注

2021年印尼鉻鐵需求量約為89萬金屬噸，從歷史海關進口數據及印尼鉻鐵產量看，主要來源于南非、哈薩克斯坦、印尼自產、印度等國，四國占比合計接近90%。按占比看，若印尼青山不銹鋼持續減產，預計對南非鉻鐵影響最大。

另外印尼青山鉻鐵2期預計二季度后陸續投產，共計80萬噸產能。受鎳事件影響，投產計劃和速度或將延后和放緩。隨產能釋放主進口國壓力增大，或導致部分進口鐵流向其他市場。目前鉻礦價格高企，不排除有減少鉻鐵產量增加鉻礦銷量可能。

三、平衡：供需均較預期減少下 全球供需趨于緊平衡

從全球新增項目投產計劃及以上此次事件影響來看，供應和需求均較預期減少。全球鉻鐵供應缺口收窄至接近緊平衡，資源流通加速下或將拉動國內鉻鐵自緊平衡至小幅過剩。

總結:倫鎳飛漲空頭備儲，印尼不銹鋼轉產高冰鎳，印尼鉻鐵需求下滑，印尼鉻鐵投產計劃受到影響，全球供需均較預期減少。若全球資源流通加速，海內外價差有望收窄，警惕國內鉻鐵承壓。礦端走勢堅挺下，關注海外上下游生產、投產及出口情況。

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