引言：2月22日，國家糧食和物資儲備局發(fā)布官方消息：“根據(jù)當前國內(nèi)外市場形勢，國家有關(guān)部門決定安排部分中央儲備食用油輪出，并將啟動政策性大豆拍賣工作，以增加大豆及食用油市場供應(yīng)。”

市場千呼萬喚的拋儲消息終在2月22日出臺。可如此重磅消息投向市場，卻未能擊起價格的浪花，2月22日夜盤連粕僅用時5分鐘即消化該利空消息，隨之掉頭重回此前的上升趨勢。而今日現(xiàn)貨市場豆粕價格表現(xiàn)絲毫不理會拋儲大豆消息影響，價格一騎絕塵。據(jù)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截止2月23日全國主要地區(qū)油廠豆粕均價4580元/噸，漲139元/噸，漲幅3.13%。

具體來看下表最近4個交易日豆粕期現(xiàn)貨價格，以沿海主要區(qū)域廣東、江蘇、山東、天津為例。出現(xiàn)豆粕現(xiàn)貨單邊價格與基差價格齊飛盛況，怎一“漲”’字了得？豆粕現(xiàn)貨價格每個交易日超100元/噸的速度飛奔。據(jù)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，沿海主要區(qū)域2月18-2月22日現(xiàn)貨價格由4080-4450元/噸，漲至4430-4800元/噸，累計上漲350元/噸，累計漲幅7.87%-8.58%；現(xiàn)貨基差價格由299-699元/噸，漲至524-894元/噸，累計上漲195-225元/噸，累計漲幅2.79-7.53%。

拋儲大豆消息是否難撼豆粕基本面，價格上行通道仍舊暢通的原因何在？那么我們先來快速梳理下，國際大豆與國內(nèi)豆粕基本面支撐價格不斷上漲的利多因素。

其一：國際市場方面，市場對南美三個國家大豆產(chǎn)量在2月USDA數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上有再降1250-1500萬噸的預(yù)期。這是奠定CBOT大豆持續(xù)走強的基石。在2月USDA供需報告之后，巴西國內(nèi)CONAB大豆產(chǎn)量預(yù)估為12547萬噸，較USDA最新數(shù)據(jù)的13400萬噸相差853萬噸；阿根廷方面布宜諾斯艾利斯交易所和羅薩里奧交易所則相繼給出大豆產(chǎn)量預(yù)估4200萬噸和4000萬噸，較USDA最新數(shù)據(jù)的4500萬噸相差300-500萬噸。而巴拉圭方面大豆產(chǎn)量預(yù)估較USDA最新數(shù)據(jù)的630萬噸相差100-150萬噸。

其二，在南美大豆減產(chǎn)之后，美國大豆出口環(huán)境自然而然變的可為有利。考慮到2月USDA報告數(shù)據(jù)并未調(diào)增美國大豆出口數(shù)據(jù)，繼續(xù)維持在20.5億蒲。而后期如果美國大豆出口數(shù)據(jù)調(diào)整0.5-1億蒲，在平衡表其它分項不動的情況下，美國大豆舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫存有望降至2.25-2.75億蒲。美國大豆舊作平衡表在未來的3個月將有收緊的預(yù)期，這同樣對CBOT大豆價格上漲構(gòu)成了支撐。

其三，國內(nèi)進口大豆壓榨利潤差，油廠3月之后買船進度遲緩。自1月份以來美國及南美大豆CNF報價不斷走高，疊加CBOT大豆價格持續(xù)上漲，令進口大豆壓榨利潤持續(xù)較差。從而抑制了油廠買船的積極性。從目前的情況來看，國內(nèi)買家對4月裝船期大豆采購進度僅在45%左右，5月裝船期大豆采購進度20%，而6-8月采購進度則更加緩慢。如期一來，4月份之后國內(nèi)進口大豆供應(yīng)矛盾仍在，且在當前局面為破的情況下隨著時間的推移，矛盾將變得更加激烈。時間的天平也朝著對多頭有利的方向走去。

其四，國內(nèi)中下游飼料、養(yǎng)殖企業(yè)豆粕備庫力度整體有限。受2021年春節(jié)后豆粕現(xiàn)貨價格和基差價格不斷下跌，且2021年下半年以來生豬養(yǎng)殖行業(yè)陷入普遍性虧損的局面。令2022年春節(jié)前飼料養(yǎng)殖企業(yè)在吸取上一年的教訓(xùn)，以及面對下游養(yǎng)殖利潤惡化的現(xiàn)狀下，對年后的豆粕采購整體以謹慎思路對待。如此一來，節(jié)后隨著時間的推移，下游企業(yè)在手中豆粕合同逐步消耗的背景下，出現(xiàn)了不得不買高價豆粕尷尬狀況。并且在接二連三的飼料漲價潮影響下，飼料成品料出庫較好，令飼料企業(yè)提貨力度暫未有明顯減弱。

在如此利多加持的背景下，大豆拋儲對豆粕上漲的趨勢是否確無明顯影響？筆者認為不盡于然。拋儲大豆對短期市場供應(yīng)畢竟提供增量。雖然國際油籽供需緊張狀態(tài)暫未有變化，但國內(nèi)政策性調(diào)控仍將緩解短期國內(nèi)豆粕市場的潛在缺口。當然，在拋儲數(shù)量和時間暫未明朗的前提下，市場對此消息的消化仍會有一定的時間差和延滯性。與此同時在基本面堅挺的情況下，這也給了豆粕多頭推升價格的時間和空間。

然而從理性的角度來看，特別是投機資金，在基本面方向未變的情況的，價格上漲的趨勢自然依舊在，但隨著估值的不斷拔高，倉位當減而不該增，借助市場的亢奮逐步兌現(xiàn)離場。在政策的影響力爆發(fā)之后，等待下一次的時機或許能走的更遠。

對于豆粕下游的飼料養(yǎng)殖企業(yè)，特別是錯過了好的建庫時機的企業(yè)。建議只能維持剛需補庫的短平快節(jié)奏，等待拋儲疊加其它潛在利空發(fā)酵開來，從而緩解眼下尷尬局面。相信“反者道之動，弱者道之用”吧。

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